Рынок ценных бумаг

Понятие и участники рынка ценных бумаг

Фондовый рынок (рынок ценных бумаг) — совокупность участников фондового рынка и правоотношений между ними относительно размещения, оборота и учета ценных бумаг и производных (деривативов).

Согласно Закона Украины "О ценные бумаги и фондовый рынок" участниками фондового рынка являются эмитенты, инвесторы, саморегулирующиеся организации и профессиональные участники фондового рынка.

Эмитент — юридическое лицо, Автономная Республика Крым или городские советы, а также государство в лице уполномоченных им органов государственной власти, которое от своего имени размещает эмиссионные ценные бумаги и берет на себя обязательство относительно них перед их владельцами. То есть эмитент ценной бумаги — это юридическое лицо, которое от своего имени осуществляет выпуск ценных бумаг и обязуется выполнять обязанности, вытекающие из условий их выпуска.

Инвесторы в ценные бумаги — физические и юридические лица, резиденты и нерезиденты, которые приобрели права собственности на ценные бумаги с целью получения дохода от вложенных средств и/или приобретения соответствующих прав, предоставляемых владельцу ценных бумаг в соответствии с законодательством. Таким образом инвесторы — физические и юридические лица, которые покупают ценные бумаги от своего имени и за свой счет с целью получения прибыли.

Институциональными инвесторами являются институты совместного инвестирования (паевые и корпоративные инвестиционные фонды), инвестиционные фонды, взаимные фонды инвестиционных компаний, негосударственные пенсионные фонды, страховые компании, другие финансовые учреждения, которые осуществляют операции с финансовыми активами в интересах третьих лиц за собственный счет или за счет этих лиц, а в случаях, предусмотренных законодательством, — также за счет привлеченных от других лиц финансовых активов с целью получения прибыли или сохранения реальной стоимости финансовых активов.

Саморегулируемая организация профессиональных участников фондового рынка — неприбыльное объединение участников фондового рынка, осуществляющих профессиональную деятельность на фондовом рынке по торговле ценными бумагами, управлению активами институциональных инвесторов, депозитарную деятельность (деятельность регистраторов и хранителей), образованное в соответствии с критериями и требованиями, установленными Государственной комиссией из ценных бумаг и фондового рынка.

Профессиональные участники фондового рынка — юридические лица, которые на основании лицензии, выданной Государственной комиссией по ценным бумагам и фондовому рынку, осуществляют на фондовом рынке профессиональную деятельность, виды которой определены законами Украины.

Инвестиционные институты — юридические лица, которые осуществляют деятельность исключительно с ценными бумагами на рынке ценных бумаг в качестве инвестиционных институтов могут выступать банки, финансовые посредники, инвестиционные компании, инвестиционные фонды и др.

Состав участников фондового рынка разделяют также на непосредственных участников (биржи, банки, которые являются членами фондовой биржи, а также финансовые посредники) и косвенных участников (эмитенты и инвестиционные институты, осуществляющие торговые операции исключительно через непосредственных участников).

Структура рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг структурируется по двум основным признакам: по стадиям торговли и по месту торговли.

По стадиям торговли фондовый рынок делится на первичный и вторичный.

Первичный рынок ценных бумаг — совокупность правоотношений, связанных с размещением ценных бумаг.

Размещение ценных бумаг — это отчуждение ценных бумаг эмитентом (или андеррайтером) путем заключения гражданско-правового договора с первым владельцем.

На первичном рынке происходит начальное размещение впервые выпущенных ценных бумаг (на основе объявления об эмиссии); торговля ведется между эмитентами, с одной стороны, и инвесторами и посредниками — с другой.

Таким образом рамки первичном рынке фактически ограничиваются первым актом купли-продажи того или иного ценной бумаги. На этой стадии эмитент предоставляет имущественные права на свою собственность (часть собственности) другим лицам, получая взамен средства для инвестиций.

Действующее законодательство в зависимости от пути первоначального отчуждения разделяет размещения ценных бумаг на два способа: закрытое (частное) и открытое (публичное).

Закрытое (частное) размещение ценных бумаг — это размещение ценных бумаг путем непосредственного предложения ценных бумаг заранее определенному кругу лиц.

Открытое (публичное) размещение ценных бумаг — это их отчуждение на основании опубликования в средствах массовой информации или объявления любым другим способом сообщения о продаже ценных бумаг, обращенного к заранее не определенного количества человек.

Известно два основных способа первичного открытого размещения ценных бумаг:

1) самостоятельно эмитентом (прямая продажа инвесторам);

2) с помощью андеррайтера (размещение при посредничестве финансового института, который называется андеррайтером — underwriter).

Андеррайтер (его функции выполняют инвестиционные банки, компании, брокерские фирмы, иногда коммерческие банки) выкупает весь объем эмитированных ценных бумаг или его часть с целью дальнейшего размещения среди инвесторов. Основное преимущество андеррайтинга перед прямым размещением заключается в том, что эмитент практически сразу получает необходимый ему объем финансирования. Кроме того, поскольку андеррайтер, как правило, является известным финансовым институтом с устойчивой репутацией, сам факт его участия в размещении ценных бумаг служит для инвесторов сигналом о качестве и надежности эмитированных финансовых инструментов.

При размещении ценных бумаг с помощью финансовых посредников акционерное общество заключает инвестиционный договор (соглашение) с такой фирмой-посредником. Эта фирма (перед тем, как взять на себя размещение ценных бумаг) проводит анализ финансового состояния корпорации, обоснованности эмиссии и возможности размещения ценных бумаг.

Алгоритм осуществления андеррайтерских услуг имеет такой вид:

1) Эмитент принимает решение о выпуске и размещении ценных бумаг посредством андеррайтера (инвестиционной компании).

2) Между эмитентом и андеррайтером проводятся переговоры относительно порядка размещения ценных бумаг, которые должны быть выпущены, условий проведения подписки, эмиссионной цены ценных бумаг и размеров вознаграждения. Оплата услуг андеррайтера проводится эмитентом, как правило, за счет разницы между эмиссионной ценой и номинальной стоимостью ценных бумаг.

3) Инвестиционная компания за собственные средства начинает рекламную кампанию в отношении эмитента и ценных бумаг, которые он должен выпустить, описывая выгоду, которую смогут получить инвесторы от покупки этих ценных бумаг. Инвестиционная компания распространяет информацию о выпуске ценных бумаг, под которой в большинстве случаев понимается уведомления потенциальных инвесторов, сделанное эмитентом, относительно намерения выпустить ценные бумаги, которое содержит сведения о ценных бумагах, которые должны быть выпущены, взаимные права и обязательства, которые возникают между эмитентом и инвестором при их покупке, сроки выпуска, стоимость ценных бумаг, условия и места, в которых можно купить ценные бумаги, порядок оплаты и прочее.

4) Андеррайтер (инвестиционная компания) организует и проводит подписку на ценные бумаги, которые будут выпущены эмитентом. С этой целью инвестиционная компания пользуется услугами розничных торговцев ценными бумагами (они выступают в роли инвесторов), которые не торгуют оптовыми пакетами ценных бумаг и с которыми у нее сложились достаточно устойчивые связи.

5) Андеррайтер выкупает ту часть ценных бумаг, которую не удалось разместить в указанный в договоре срок, и которые в соответствии с договором между эмитентом и андеррайтером об организации подписки на ценные бумаги андеррайтер должен выкупить.

Основными задачами сообщения указанной выше информации являются: уведомить потенциальных инвесторов о намерениях эмитента выпустить ценные бумаги; сообщить об условиях, на которых можно их купить; рассказать о взаимные права и обязанности эмитента и владельца ценных бумаг; пригласить потенциальных инвесторов обратиться за дальнейшей информацией и купить предлагаемые ценные бумаги.

Инвестиционная компания имеет также "рынок" для предложенных ценных бумаг. Эмитенты, как правило, заинтересованы не только в том, чтобы разместить ценные бумаги, но и в том, чтобы цена этих бумаг сразу же не начала падать.

В случае размещения ценных бумаг самостоятельно, акционерное общество извещает об этом в средствах массовой информации или уведомляет своих акционеров о дополнительном выпуске акций при повторной эмиссии ценных бумаг. Этот метод дешевле для эмитента, но привлечение андеррайдерів позволяет быстрее и эффективнее мобилизовать необходимые средства.

В Украине акционерные общества, как правило, осуществляют размещение своих акций самостоятельно, не привлекая компаний-посредников. Это можно объяснить недоверием к таким фирмам и недостаточностью квалифицированных специалистов в этой сфере.

Вторичный рынок ценных бумаг — совокупность правоотношений, связанных с обращением ценных бумаг.

Обращение ценных бумаг — совершение правочинів, связанных с переходом права собственности на ценные бумаги и прав за ценными бумагами, за исключением договоров, заключаемых при размещении ценных бумаг.

Вторичный рынок охватывает операции по купле-продаже ценных бумаг, находящихся в обращении, то есть обслуживает операции перепродажи ценных бумаг, которые осуществляются между отдельными инвесторами и финансовыми посредниками или финансовыми посредниками. Следовательно на вторичном рынке продаются и покупаются ранее выпущенные ценные бумаги, то есть происходит смена собственников ценных бумаг. Благодаря этому существует возможность превратить ценные бумаги в наличные деньги.

Доход от продажи ценных бумаг на вторичном рынке принадлежит не эмитенту, как на первичном рынке, а владельцам (инвесторам или дилерам), которые выступают на вторичном рынке в роли продавцов.

Таким образом фундаментальная роль вторичного рынка заключается в обеспечении ликвидности ценных бумаг, что делает их приобретение более привлекательным в глазах инвестора.

По месту торговли рынок ценных бумаг делится на биржевой и внебиржевой.

Биржевой рынок связан с неким определенным местом, где происходит торговля ценными бумагами, которая осуществляется при посредничестве специально созданной для этого организации — фондовой биржи.

Фондовая биржа является особым посредником на рынке ценных бумаг, выступая центром торговли ими. Другими словами, фондовая биржа — это рынок, который регулярно функционирует и на котором осуществляется торговля ценными бумагами.

Основные услуги фондовых бирж:

- допуск ценных бумаг к котировке на фондовых биржах;

- допуск, регистрация и аккредитация брокерской конторы;

- регистрация сделок по купле-продаже ценных бумаг;

- продажа на фондовой бирже пакетов акций ОАО, принадлежащего государству;

- аренда брокерского места;

- торговля производными ценными бумагами;

- арбитражные дела и санкции. Фондовая биржа выполняет три основные функции:

• посредническую,

• индикативную,

• регулятивную.

Сущность посреднической функции заключается в том, что фондовая биржа создает достаточные условия для торговли ценными бумагами эмитентам, инвесторам и финансовым посредникам.

Индикативная функция фондовой биржи заключается в оценке стоимости и привлекательности ценных бумаг. Именно на бирже проводится котировка ценных бумаг, которое дает информацию инвесторам о стоимостную и качественную оценку ценных бумаг и динамику их развития.

Регулятивная функция выражается во всестороннем регулировании всех аспектов деятельности — она устанавливает требования к эмитентам, которые выставляют свои ценные бумаги на биржевые торги, правила заключения и исполнения договоров, механизм контроля за деятельностью субъектов биржевой деятельности. Биржи осуществляют контроль за финансовым состоянием эмитентов, имеющие право на получение и проверку информации относительно их деятельности. Биржи могут снимать с котировки ценные бумаги отдельных эмитентов, которые не выполняют требований биржевой торговли или имеют неудовлетворительные финансовые показатели. Цель контрольной деятельности биржи — обеспечение достоверности котировки ценных бумаг и надежности биржевой торговли.

Благодаря бирже инвесторы получают возможность легко превращать ценные бумаги в деньги, поскольку ценные бумаги, обращающиеся на бирже, можно в любое время продать или отдать в банк под залог для получения ссуды. Это дает возможность вкладывать в ценные бумаги не только сбережение долгосрочного характера, но и временно свободные средства.

Доступ к операциям с ценными бумагами на фондовой бирже имеют только ее члены (биржевые фирмы). Биржа предъявляет жесткие требования для желающих торговать на ней. Сложная процедура принятия в члены биржи призвана установить профессиональную, финансовую и моральную пригодность претендента к биржевой работы по поручению клиентов и самостоятельно. Количество членов биржи ограничено и может меняться по решению биржевого комитета (на акционерных биржах) или правительственного органа, если биржа является публично-правовой.

На фондовой бирже продаются и покупаются, как правило, ранее выпущенные бумаги открытых корпораций при условии, что они допущены для обращения на бирже. Ценные бумаги нового выпуска, как правило, по подписке размещаются в инвестиционных дилеров и первоначально реализуются через внебиржевой рынок. Только после этого компания может попробовать получить допуск для своих ценных бумаг на фондовую биржу, то есть добиться включения их в список бумаг, которые котируются на бирже.

До биржевого оборота по решению биржевого комитета допускаются ценные бумаги только крупных и известных компаний. Чтобы быть включенной в этот оборот, корпорация должна соответствовать строгим количественным и качественным критериям и дать согласие на соблюдение правил операций, которые существуют на этой бирже. На биржах существуют различные критерии допуска ценных бумаг к обращению. Важным из них являются: сравнительно большой выпуск ценных бумаг, публичное их размещение среди широкого круга владельцев, наличие у корпорации эмитента рабочего капитала в определенном минимальном размере, прибыльная деятельность этой корпорации в течение нескольких последних лет.

Деятельность каждой фондовой биржи предусматривает организацию и проведение биржевых торгов; листинга и делістінг ценных бумаг; допуск членов фондовой биржи и других лиц, определенных законодательством, к биржевым торгам; котировки ценных бумаг и обнародования их биржевого курса; раскрытия информации о деятельности фондовой биржи и ее предания огласке; решение споров между членами фондовой биржи и другими лицами, которые имеют право участвовать в биржевых торгах; осуществление контроля за соблюдением правил фондовой биржи; наложение санкций за нарушение правил фондовой биржи.

На Украине, в частности, работают УФБ (украинская фондовая биржа), КМФБ (киевская международная фондовая биржа), ДФБ (донецкая фондовая биржа), КУБ (киевская универсальная биржа).

Внебиржевой рынок охватывает операции с ценными бумагами, которые заключаются и осуществляются вне биржи. В большинстве случаев на этом рынке происходит первичное размещение, а также перепродажу ценных бумаг тех эмитентов, которые не желают или по объективным причинам не могут выставить свои активы на биржу. Он может быть как организованным так и неорганизованным.

В случае неорганизованного рынка сделки заключаются непосредственно между участниками рынка, цены и условия сделок устанавливаются путем прямых переговоров.

Примером организованного внебиржевого рынка являются электронные системы торговли, купля-продажа ценных бумаг в которых происходит с помощью компьютерных коммуникаций за определенными участниками систем правилам.

На сегодня самым известным организатором торговли в Украине является Ассоциация "Первая Фондовая Торговая Система" (ПФТС), которая является "электронной" биржей ценных бумаг Украины и охватывает все наибольшие регионы Украины, насчитывает 205 членов по всей Украине и поддерживает работу национальной электронной системы торговли ценными бумагами в режиме "реального времени".

Кроме приведенной классификации, рынок ценных бумаг можно дифференцировать и по другим признакам, в частности:

- по категориям эмитентов (рынок ценных бумаг корпораций, рынок государственных ценных бумаг и тому подобное);

- по срокам обращения (рынок ценных бумаг без установленного срока обращения, рынок краткосрочных ценных бумаг и тому подобное);

- по территории распространения (интернациональный, национальный, региональный);

- по видам (категориям) ценных бумаг (рынок акций, в том числе по их видам, облигаций, других ценных бумаг).

По характеру эмитентов рынок ценных бумаг можно разделить на рынок государственных и негосударственных ценных бумаг.

Рынок негосударственных (корпоративных) ценных бумаг помогает аккумулировать финансовые ресурсы для предпринимательского сектора.

Рынок государственных ценных бумаг позволяет решить две важные задачи: во-первых, государство имеет возможность мобилизовать необходимые ему денежные ресурсы, в частности, финансировать государственный бюджет; во-вторых, является одним из инструментов регулирования процентной ставки (которая является ценой денег и поэтому зависит от их предложения).

Для успешного функционирования рынка ценных бумаг необходимо придерживаться принципов прозрачности, открытости и доступности, упорядоченности, конкурентности. Рынок ценных бумаг находится в постоянном развитии, вместе с ростом мировой экономики.

 
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ   След >