Определения стоимости ценных бумаг и анализ эффективности финансовых инвестиций

Определение стоимости денег во времени и ее использование в финансовых расчетах

В финансовых расчетах необходимо учитывать фактор времени, что обусловлено нерівноцінністю денег, которые относят к различным моментам времени. Разница в стоимости денег обусловлена действием нескольких факторов, к которым относят инфляцию или обесценивание денег. Кроме того, теоретически любая сумма денег может быть инвестирована и приносить доход. То есть всегда существует альтернатива вложения средств с большей выгодой в зависимости от уровня риска.

В финансовых расчетах используют математические методы приведения поступлений будущих периодов к настоящему периоду (метод дисконтирование — discounting), а также определение будущей стоимости денежного потока по формуле простых или сложных процентов (метод наращивания или компаундирования — compounding).

Таким образом основные принципы оценки денежных потоков с учетом фактора времени заключается в определении будущей и настоящей стоимости денег. Будущая стоимость денег связана с приращением их стоимости во времени, поскольку происходит поэтапное увеличение суммы вклада путем присоединения к первоначальному капиталу суммы процентов. Такое учета процентной ставки является измерителем степени доходности инвестиционных операций.

Расчет инвестиционных средств осуществляется как с простыми, так и сложными процентами. Как правило, простые проценты используются в краткосрочном периоде, сложные — в долгосрочном.

По формуле простых процентов:

где БС — будущая стоимость, то есть стоимость будущего потока денег; ТВ — нынешняя стоимость данного потока.

При расчете сложных процентов рассчитывается доход, который создается в результате инвестирования, когда сумма начисленного процента не выплачивается после каждого периода, а добавляется к сумме основного вклада и в следующем периоде сама приносит доход, т.ч. начисляется процент на процент. В этом случае будущая стоимость определенного количества сегодняшних денежных средств, приносящих процент г в течение п периодов, рассчитывается по формуле:

где БС — будущая стоимость, то есть стоимость будущего потока денег; ТВ — нынешняя стоимость данного потока.

Если сложные проценты начисляются несколько раз в течение года (ежемесячно, ежеквартально), то используется следующая формула:

где т — число начисления процентов в течение года.

Операция определения будущей стоимости денежных средств на основании их текущей стоимости называется компаундуванням (компаундингом) или наращиванием.

Множитель Бщ, = (1 + г)п носит название коэффициента наращивания или фактора сложного процента. Значение коэффициента наращивания табульовані, что значительно облегчает проведение практических расчетов.

Настоящая стоимость, то есть сегодняшняя стоимость будущих платежей, получение которых возможно при определенной ставке процента г в течение n периодов, определяется соответственно по формуле:

Операция определения текущей стоимости капитала на основе его будущей стоимости носит название дисконтирования. По сути это операция, обратная наращиванию, при условии известного конечного размера денежных средств. В случае дисконтирования сумма процентов вычитается из конечной суммы (будущей стоимости) денежных средств. Дисконтированием пользуются в случае, когда необходимо определить, какую сумму нужно инвестировать сегодня для того, чтобы через определенный промежуток времени получить ранее обусловленную сумму денежных средств.

Множитель Япр = (1+г)-п называют фактором дисконтирования или дисконтуючим множителем, величину г — ставка дисконтирования или норма дисконта. Значение дисконтуючого множителя также табульовані.

Важным моментом является выбор уровня ставки дисконтирования, то есть ставки сравнения, поскольку оценка эффективности часто производится именно при сравнении вариантов инвестиционных проектов. Как правило, она характеризует минимально допустимый уровень доходности инвестиций. При выборе ставки дисконтирования ориентируются на существующий или ожидаемый средний уровень ссудного процента (то есть процентную ставку по банковским кредитам), среднюю ставку процента по депозитным счетам, средневзвешенную стоимость капитала или доходность вложений средств в ценные бумаги.

Для определения реального уровня доходности необходимо учитывать влияние инфляции. Это связано с тем, что инфляционный рост индекса средних цен вызывает соответствующее снижение покупательной способности денег. Корректировка денежных потоков на фактор инфляции определяет два основных подхода к оценке денежной суммы:

- номинальная сумма денежных средств;

- реальная сумма денежных средств.

Номинальная сумма денежных средств не учитывает изменение покупательной способности денег. Реальная сумма денежных средств — это оценка этой суммы с учетом изменения покупательной способности денег в связи с инфляцией.

С определением реальной ставки доходности связано "эффект Фишера", который утверждает, что изменение ожидаемого уровня инфляции вызывает идентичное изменение номинальной процентной ставки. Эффект Ирвина Фишера можно записать в виде следующей математической зависимости:

где гн — номинальная процентная ставка; г — реальная процентная ставка; и — ожидаемый темп инфляции.

Таким образом, реальная ставка может быть определена следующей формулой:

Большое значение при определении процентной ставки, используемой для дисконтирования, имеет учет риска. Риск в инвестиционном процессе независимо от его конкретных форм, в конечном счете проявляется в виде возможного уменьшения реальной отдачи от вложенного капитала по сравнению с ожидаемой. Поэтому при определении ставки дисконтирования для учета риска вводят соответствующую поправку.

 
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ   След >