Управления инвестиционным портфелем

Понятие и принципы формирования инвестиционного портфеля

Под инвестиционным портфелем понимают целеустремленно сформированную совокупность объектов реального и финансового инвестирования для осуществления инвестиционной деятельности соответственно выбранной стратегии. Большинство инвесторов избирают для осуществления инвестирования большее одного финансового инструмента.

Инвестиционный портфель предприятия — это совокупность инвестиционных активов предприятия, собранных в соответствии с его инвестиционной политикой, которые управляются как единое целое с единой точки зрения). То есть инвестиционным портфелем понимают совокупность инструментов, отобранных для вложения средств согласно стратегических установок инвестора.

Портфель ценных бумаг — это целенаправленные вложения в ценные бумаги с целью управления ими как единым целым. В портфель могут входить ценные бумаги одного типа (акции) или различные инвестиционные ценности (акции, облигации, сберегательные сертификаты и др). Таким образом портфель ценных бумаг — это совокупность собранных воедино разных финансовых ценностей, которые служат инструментом для достижения конкретной цели инвестора.

Главной целью формирования инвестиционного портфеля есть реализация политики финансового инвестирования предприятия путем подбора наиболее доходных и безопасных финансовых инструментов.

Начало современной портфельной теории было положено революционной работой Гарри Марковица в 1952 году (H. P. Markowitz. Portfolio Selection. Journal of finance 1, 1952, p. 77-91). Результаты Марковица были развиты и дополнены не менее известными работами Джеймса Тебе-на, Уильяма Шарпа и других исследователей.

Важность этих разработок для современной экономики и финансов подчеркивает Нобелевская премия по экономике, которой были удостоены Гарри Марковиц, Джеймс Тобин и Уильям Шарп, в первую очередь, за развитие современной портфельной теории.

В соответствии с разработанной американским ученым Гарри Марковицем (1952 г.) портфельной теорией, инвестор вкладывает свой капитал в различные виды активов. При вложении средств в ценные бумаги каждый инвестор стремится к максимальной доходности портфеля, но доход всегда прямо пропорционален риску, на который готов идти инвестор. Поэтому цель любого инвестора — найти наиболее приемлемое сочетание этих факторов.

Процесс формирования портфеля ценных бумаг осуществляется после того, как конкретизированы цели формирования инвестиционной стратегии, определены приоритеты формирования инвестиционного портфеля и оптимизированы пропорции инвестиционных ресурсов в разрезе отдельных видов портфелей.

Основными этапами формирования портфеля ценных бумаг являются:

1. выбор оптимального типа портфеля;

2. оценка приемлемого соотношения риска и доходности;

3. определение начального состава портфеля;

4. выбор схемы управления портфелем.

Каждый инвестор формирует свой портфель ценных бумаг исходя из собственных соображений и предпочтений. Вместе с тем выделяют основные принципы, что лежат в основе формирования любого инвестиционного портфеля.

1) Одним из основных принципов инвестирования является доходность, то есть возможность получения инвестором определенных доходов в будущем, состоящих из курсовой разницы и дивидендов или процентов по данным ценным бумагам.

Основным показателем при определении доходности тех или других ценных бумаг является ставка дивиденда (процента) компании, которая определяется отношением чистой прибыли акционерного общества, идущая на выплату доходов по ценным бумагам, в Уставный фонд этого акционерного общества (выраженная в процентах). После этого ставка дивиденда сопоставляется со средней процентной ставкой по долгосрочным вкладам населения и депозитам предприятий. Если отношение этих двух показателей меньше единицы, то доходность таких ценных бумаг будет недостаточной и это приведет к оттоку инвесторов.

Доходность владельца ценных бумаг за определенный период времени можно определить отношением общей суммы дохода, который состоит из дивиденда (или процента) и курсовой разницы, к цене покупки этой ценной бумаги.

Наиболее доходными считаются простые акции молодых компаний, которые осуществляют рискованные проекты, но при благоприятном стечении обстоятельств обещают высокий доход.

2) следующей целью инвестора при выборе ценных бумаг является безопасность вложений.

Безопасность — это способность эмитента взять ответственность перед инвестором за привлеченные средства и обеспечить их защиту от возможных потрясений.

Защиту инвестора осуществляет государство с помощью законодательной базы (например, законами Украины запрещен выпуск ценных бумаг для покрытия убытков от хозяйственной деятельности).

Наименее безопасными ценными бумагами считаются простые акции, а наиболее устойчивыми (с точки зрения безопасности) можно считать государственные ценные бумаги, привилегированные акции и облигации (при стабильной экономике).

3) следующим принципом инвестирования является рост вложений. Ценными бумагами, обеспечивающие большой рост, считаются простые акции молодых компаний, которые внедряют новые технологии и "ноу-хау". Но такие ценные бумаги одновременно являются высоко рискованными для инвестора.

Средний рост капитала дают долгосрочные облигации и привилегированные акции.

Самый незначительный рост капитала обеспечивают краткосрочные облигации.

4) Показателем ликвидности для инвестора является возможность быстрого и безболезненного превращения ценных бумаг в деньги. Ликвидность — свойство финансового средства превращаться в деньги. При определении степени ликвидности учитывается время, за которое можно превратить данное финансовое средство в деньги, и расходы, связанные с таким преобразованием. Таким образом для определения уровня ликвидности инвесторы пользуются такими показателями:

- время трансформации финансового ресурса в деньги;

- размер финансовых затрат инвестора, с этим связанные. Высокий уровень ликвидности обладают сами деньги.

Для превращения в деньги сберегательного счета в коммерческом банке необходимо время на оформление документов и пересылка требования по почте. А для того, чтобы продать казначейские обязательства, нужны и время, и, чаще всего, оплата брокерских услуг. Поэтому сберегательные счета более ликвидны, чем казначейские обязательства.

Во время продажи акций, кроме оплаты брокерских услуг, могут возникнуть дополнительные расходы, связанные со снижением цены акций. Поскольку рыночные цены на казначейские обязательства более устойчивы, чем стоимость акций, ликвидность казначейских обязательств выше, чем акций.

Обеспечение ликвидности финансовых инвестиций является важной предпосылкой инфляционного защиты вложений и их своевременной трансформации в денежные активы. Ликвидность по облигациям и сберегательным сертификатам связана с периодом их погашения, а с акциями и инвестиционными сертификатами зависит от спроса на фондовом рынке. Для поддержания высокой ликвидности инвестиционного портфеля необходимо более детально оценивать инвестиционные качества ценных бумаг и включать в портфель только те инструменты, ликвидность которых не вызывает сомнения. По степени ликвидности различают:

- срочно ликвидные инвестиции (трансформируются в денежную форму в течение не более 8 дней);

- высоколиквидные (8 - 30 дней);

- средне ликвидные (1-3 месяца);

- слабо ликвидные (более 3 месяцев).

Отметим, что некоторые ученые не выделяют ликвидность как отдельную инвестиционную цель, поскольку ликвидность во многом зависит от других основных принципов инвестирования.

Таким образом, при формировании портфеля ценных бумаг инвестор должен руководствоваться основными принципами формирования инвестиционного портфеля:

1. доходность;

2. безопасность вложений;

3. рост капитала;

4. ликвидность.

Ни одна из ценных бумаг не может обладать одновременно всеми перечисленными свойствами, поскольку они взаимоисключают друг друга. Например, ценная бумага с высокой безопасностью будет иметь низкую доходность и наоборот.

Увеличить доходность финансовых инвестиций можно путем умелого маневрирования между риском и доходностью ценных бумаг, включение в инвестиционный портфель ценных бумаг, норма текущей доходности которых приемлемая для инвестора и соответствует цели формирования его портфеля.

Итак, выбор тех или иных ценных бумаг зависит, в первую очередь, от целей инвестора. Однако основной целью любого инвестора будет найти оптимальный вариант формирования портфеля разнообразных ценных бумаг.