Анализ инвестиционных проектов

Несмотря на разнообразие проектов, их анализ проходит по общей схеме, которая включает специальные разделы, оценивающие коммерческую, техническую, финансовую, институциональную и экономическую стороны проекта, а также анализ рисков. На рис. 1 представлена общая последовательность анализа инвестиционного проекта.

Общая последовательность разработки и анализа проекта.

Рис. 1. в Общая последовательность разработки и анализа проекта.

Целью коммерческого анализа инвестиционного проекта является оценка инвестиции с точки зрения перспектив конечного рынка для продукции или услуг. Сущность его заключается в ответе на вопрос: можно ли будет продать продукт, являющийся результатом реализации инвестиционного проекта и можно получить от этого достаточный объем прибыли, оправдывающий инвестиционный проект.

С целью коммерческого анализа инвестиционного проекта применяется процесс управления маркетингом, который включает: анализ рыночных возможностей; отбор целевых рынков; разработку комплекса маркетинга и реализацию маркетинговых мероприятий.

Основными задачами коммерческого анализа является определение характеристик рынка, где будет реализовываться продукция (услуги); прогноз цены и меры, необходимые для вывода продукции на рынок.

Цель технического анализа — показать технико-технологическую обоснованность проектных решений.

Задачами технического анализа инвестиционного проекта является: определение технологий, наиболее подходящих с точки зрения целей проекта; анализ местных условий, в том числе доступности и стоимости сырья, энергии, рабочей силы; проверка наличия потенциальных возможностей планирования и осуществления проекта. Технический анализ должен ответить на вопрос каким образом и с какими затратами производить продукцию (товары, услуги)?

Опыт свидетельствует, что технический раздел инвестиционных проектов является наиболее уязвимым местом. В рыночных условиях это обоснование не должно быть формальным — за технической ошибки возможно придется расплачиваться жизнью (аварийность).

Основными составляющими технического анализа являются следующие:

1 — выбор места расположения (места реализации инвестиционного проекта);

2 — обоснование его масштаба (и возможности увеличения масштаба производства);

3 — выбор технологии;

4 — выбор оборудования, которое предложено использовать в инвестиционном проекте, организация его эксплуатации и ремонта;

5 — анализ необходимой для инвестиционного проекта инфраструктуры;

6 — производственные схемы организации предприятий;

7 — организация подготовки и осуществление инвестиционного проекта;

8 — график выполнения инвестиционного проекта;

9 — подготовка и освоение производства;

10 — обеспечение качества;

11 — расчет затрат на выполнение проекта;

12 — материально-техническое снабжение;

13 — расчет текущих затрат производства и сбыта.

Технический анализ позволяет определить величину инвестиционных затрат по инвестиционному проекту и текущие затраты на выпуск продукции, что дает возможность при сопоставленный с прогнозным объемом продаж сделать выводы о возможности реализации инвестиционного проекта в данных условиях.

Параллельно с техническим анализом осуществляется экологический анализ инвестиционного проекта. Цель экологического анализа — определение потенциального ущерба окружающей среде во время осуществления и эксплуатации инвестиционного проекта и определение мер, необходимых для смягчения ущерба или предотвращения.

При проведении экологического анализа следует учитывать его основные принципы:

- оценка очевидных экологических последствий инвестиционного проекта;

- учет взаимосвязанных выгод и затрат;

- оценка экологических выгод и затрат в рамках подхода "проекту" и "без проекта" (то есть рассматриваются только дополнительные расходы в результате реализации инвестиционного проекта);

- использование механизма оценки неявных выгод и затрат (рыночные цены заміщуваних и дополняющих товаров применяют для оценки факторов экологического характера, не имеют четкой цены);

- определение границ анализа;

- задача правильного диапазона времени (обычно выбирается диапазон малейшего ожидаемого полезного жизненного периода инвестиций; в инвестиционном проекте, где выгоды накапливаются в течение длительного времени, выбирается такой диапазон, что охватит большую часть выгод и расходов);

- выбор метода оценки проекта.

Экономический анализ (оценка влияния вклада проекта в увеличение богатства государства):

- разработка классификации затрат и доходов с точки зрения экономического анализа;

- оценка стоимости других возможностей для использования ресурсов и получения такого же продукта;

- анализ расчетов по внутренним платежам;

- сопоставление экономических потоков денежных средств с исходным объемом инвестиций.

Цель финансового анализа — определение рентабельности и эффективности инвестиционного проекта с точки зрения инвесторов и организации, реализующей проект, а также оценка текущего и прогнозируемого финансового состояния предприятия.

Финансовый анализ предусматривает решение таких задач:

- дать оценку финансового состояния и финансовых результатов предприятия в условиях "без проекта" и "проекту";

- оценить потребность в финансировании инвестиционного проекта и обеспечить координацию использования финансовых ресурсов во времени;

- определить достаточность экономических стимулов для потенциальных инвесторов;

- оценить, оптимизировать и сопоставить затраты и выгоды инвестиционного проекта в количественном измерении.

Общая схема финансового раздела инвестиционного проекта рассматривается в следующей последовательности:

1. Анализ финансового состояния предприятия в течение трех (лучше 5) предыдущих лет работы предприятия.

2. Анализ финансового состояния предприятия в период подготовки инвестиционного проекта.

3. Анализ безубыточности производства основных видов продукции.

4. Прогноз прибыли и денежных потоков в процессе реализации инвестиционного проекта.

5. Оценка эффективности инвестиционного проекта.

Финансовый анализ предыдущей работы предприятия и его текущего состояния сводится к расчету основных финансовых коэффициентов, отражающих ликвидность, кредитоспособность, прибыльность предприятия и эффективность (деловую активность) его менеджменту. В финансовом разделе также представляют финансовую отчетность предприятия за предыдущие годы и сравнить основные показатели по годам.

Анализ безубыточности включает анализ структуры себестоимости производства и продажи основных видов продукции и разделение всех затрат на постоянные (которые остаются неизменными при изменении объема производства ) и переменные (которые изменяются с изменением объемов производства и продаж). Основная цель анализа безубыточности — определить точку безубыточности, т. е. объем продаж товара, который соответствует нулевому значению прибыли.

самой ответственной частью финансового анализа инвестиционного проекта является его инвестиционная часть, которая включает:

- определение инвестиционных потребностей предприятия по инвестиционному проекту;

- установка (и поиск) источников финансирования инвестиционного потребностей;

- оценку стоимости капитала, привлеченного для реализации инвестиционного проекта;

- прогноз прибылей и денежных потоков за счет реализации инвестиционного проекта;

- оценку показателей эффективности реализации инвестиционного проекта. Основным элементом финансового анализа инвестиционного проекта

оценка эффективности инвестиций, которую необходимо проводить по следующим принципам:

- оценка инвестируемого капитала базируется на показателе денежного потока (cash flow), который формируется за счет суммы чистой прибыли и амортизационных отчислений в процессе эксплуатации инвестиционного проекта;

- как инвестированный капитал, так и сумму денежного потока обязательно приводят к настоящей стоимости. Приведение осуществляется дифференцированно по каждому этапу последующего инвестирования;

- в процессе дисконтирования денежного потока выбирают дифференцированную ставку процента для различных инвестиционных проектов;

- вариация форм ставки процента, используемая для дисконтирования, осуществляется в зависимости от цели оценки. Для выбора ставки дисконтирования могут быть использованы: средневзвешенная стоимость капитала; средняя депозитная или кредитная ставка; индивидуальная норма доходности, уровень риска и ликвидности инвестиций.

Экономический анализ заключается в оценке влияния вклада проекта в увеличении богатства государства.

Экономический анализ проводится для крупных инвестиционных проектов, которые разрабатываются по заказу правительства и предназначены для решения каких-либо национально важного задания. Если предприятие разрабатывает инвестиционный проект по собственной инициативе, самостоятельно привлекая инвестора, оно фокусирует общий интерес проекта на выгодах его участников, главным образом тех физических и юридических лиц, которые предоставили финансовые ресурсы для проекта. Если в число этих лиц не входит государство, экономический анализ проекта можно не производить.

Целью социального анализа является определение приемлемости вариантов реализации проекта с точки зрения пользователей, населения региона, где осуществляется проект, разработка стратегии реализации проекта, что позволяет получить поддержку населения, достичь целей проекта и улучшить характеристики его социальной среды.

Проектируя новую деятельность, необходимо дать ответы на следующие вопросы:

1. Как проект будет влиять на социальную систему?

2. Какие изменения в социальной среде вызовет реализация проекта?

3. Каким может быть влияние социальной системы на возможность реализации проекта и получения ожидаемых результатов?

Основными компонентами социального анализа являются:

- оценка населения, проживающего в зоне реализации проекта с точки зрения демографических и социокультурных особенностей, условий проживания, занятости, отдыха и определение степени влияния проекта на эти параметры;

- определение степени адекватности проекта культуре и организации населения в районе его реализации;

- разработка стратегии обеспечения поддержки проекта на всех стадиях подготовки, реализации и эксплуатации со стороны населения района.

К основным социальным результатам проекта относятся:

- изменение количества рабочих мест в регионе;

- улучшение жилищных и культурно-бытовых условий работников;

- изменение структуры производственного персонала;

- изменение надежности снабжения потребителей;

- изменение уровня здоровья населения;

- экономия свободного времени.

Социальный анализ может способствовать более эффективной разработке и реализации проекта благодаря осведомленности с интересами населения регионов.

Цель институционального анализа — дать оценку возможности осуществления инвестиционного проекта в существующем политическом, экономическом и правовом поле; влияния внешней среды на процесс реализации инвестиционного проекта; и способности организации реализовать инвестиционный проект.

Основные задачи институционального анализа:

1) - дать характеристику политических и экономических факторов, влияющих на инвестиционный проект;

2) оценить важнейшие законы и нормативные акты, непосредственно связанные с проектом;

3) - определить оптимальную форму организации выполнения инвестиционного проекта;

4) выбор организационной структуры предприятия, что создается (или реорганизуется) для выполнения инвестиционного проекта;

5) определить принципы комплектования и обучения персонала для выполнения инвестиционного проекта;

6) - оценить слабые и сильные стороны организации инвестиционного проекта, человеческие ресурсы фирмы, квалификация, управленческие и административные возможности всех участников инвестиционного проекта.

Оценка внешней среды инвестиционного проекта заключается в анализе и прогнозе политико-правовые (политическая ситуация, действующие нормативы, законы) и экономических факторов (анализ и прогнозирование структуры ВВП, уровня инфляции, бюджетного дефицита, стоимости кредитов; налогового окружения, режима инвестирования, валютного режима и режима внешней торговли).

Способность организации к реализации инвестиционного проекта, то есть влияние внутренней среды оценивают прежде всего возможностью подбора, уровнем квалификации и перспективами карьерного развития персонала.

Цель анализа риска инвестиционного проекта заключается в предоставлении оценки всем видам рисков проекта и определении возможных путей снижения потенциальных рисков, а также в определении целесообразности реализации инвестиционного проекта при имеющемся уровне риска.

Наиболее распространенными методами анализа рисков в процессе реализации инвестиционных проектов являются:

1. Анализ чувствительности.

2. Анализ сценариев.

3. Имитационное моделирование.

Анализ чувствительности состоит в сравнительном анализе влияния различных факторов инвестиционного проекта на ключевой показатель эффективности проекта (например, NPV или IRR).

Схема анализа чувствительности:

1) выбор ключевого показателя эффективности инвестиций, в качестве которого могут выступать NPV или IRR);

2) выбор факторов (показателей), которые являются неопределенными, то есть в отношении которых у разработчика инвестиционного проекта нет однозначного мнения;

Типичными являются капитальные затраты и вложения в оборотные средства; рыночные факторы — цена товара и объем продаж; компоненты себестоимости продукции; время строительства и ввода в действие основных средств и тому подобное;

3) Установление номинальных и предельных (верхних и нижних) значений неопределенных факторов, выбранных в п.2); предельных значений факторов может быть несколько, например +-5% и +-10 % от номинального значения.

4) расчет ключевого показателя для всех выбранных предельных значений неопределенных факторов;

5) построение графиков чувствительности для всех неопределенных факторов. Такой график позволяет выявить наиболее критические факторы, чтобы в ходе реализации инвестиционного проекта обратить на них особое внимание с целью снижения риска реализации инвестиционного проекта. Например, если критическим фактором оказалась цена продукта, то необходимо улучшить программу маркетинга и повысить качество товара.

Анализ сценариев — это прием анализа риска, при котором наряду с базовым набором исходных данных проекта рассматривают ряд других наборов данных, которые могут иметь место в процессе реализации инвестиционного проекта.

Анализ риска на основе анализа сценариев можно проводить по следующей схеме:

1) выбираются параметры инвестиционного проекта, которые являются наиболее неопределенными;

2) проводят анализ эффективности проекта для всех предельных значений каждого параметра;

3) В инвестиционном проекте разрабатывается три сценария:

- базовый;

- наиболее пессимистичный;

- наиболее оптимистичный (необязательно).

Стратегический инвестор обычно делает вывод на основе наиболее пессимистичного сценария.

Имитационное моделирование на основе метода Монте-Карло выражается в виде вероятностного распределения всех возможных значений исследуемого показателя.

Сущность метода Монте-Карло заключается в проведении многих имитаций процесса, анализируется, с разными параметрами.

Применение метода Монте-Карло позволяет значительно полнее проанализировать возможные риски проекта и их уровни. Проведенные в большом количестве имитации позволяют учесть все возможные изменения параметров проекта, а также диапазон этих изменений, что дает возможность выявить скрытые риски, а также оценить их частоту. То есть метод имитационного моделирования Монте-Карло создает дополнительную возможность при оценке риска за счет того, что делает возможным создание случайных сценариев. Результат анализа риска выражается не единственным значением NPV или IRR, а в виде вероятностного распределения всех возможных значений показателя. Таким образом, с помощью метода Монте-Карло потенциальный инвестор получает полный набор данных, характеризующий риск проекта.

Резолюция "проект отклоняется" носит несколько условный характер. Инвестиционный проект должен быть отклонен в исходном виде. Вместе с тем инвестиционный проект может быть видоизменен по причине, например, несовершенства его технического исполнения, и анализ модифицированного инвестиционного проекта должен начаться с самого начала.

 
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ   След >