Оценка рыночной позиции предприятия по данным баланса и на рынке капиталов

Оценка рыночной позиции предприятия осуществляется по многим параметрам развития его экономики. В зарубежной и отечественной практике уже отработан механизм такой оценки, разработана система финансово-экономических показателей, с помощью которых можно сделать вывод о способности предприятия своевременно возвращать взятые кредиты и другие долговые обязательства, в установленные сроки поставлять товары и платить выставлены счета за полученные ресурсы .

Следует также иметь в виду, что многие предприятия выпускают ценные бумаги - акции, облигации, векселя, требует оценки состояния таких предприятий на рынке капитала. Ведь потенциальные инвесторы должны знать доходность и надежность ценных бумаг того или иного предприятия с тем, чтобы принять решение о целесообразности инвестирования своих средств в их покупку. Далее приведена методика расчета и экономический смысл финансово-экономических показателей, которые целесообразно использовать для оценки рыночной позиции предприятий.

Такая оценка прежде всего осуществляется по данным баланса предприятий. В частности, подвергается детальному анализу платежеспособность и ликвидность предприятия на основе оценки таких показателей, как коэффициент общей ликвидности, коэффициент быстрой ликвидности и коэффициент мгновенной ликвидности (методика определения подробно рассмотрена в теме 14).

Кроме того, на основе данных баланса определяют показатели финансовой устойчивости предприятия , которые также достаточно полно характеризуют его рыночную позицию. Такими показателями являются коэффициент независимости (автономии), коэффициент финансового левериджа, коэффициент финансовой прочности (устойчивости) и коэффициент задолженности.

Коэффициент независимости (автономии) определяют по формуле

Этот показатель показывает, сколько единиц стоимости собственного капитала приходится на единицу стоимости авансированного капитала. Принято считать, что критическое (минимальное) значение этого коэффициента должно составлять не менее 0,5. Иначе в активах предприятия доминировать ссудный капитал, а это повышает риск банкротства.

Дополнением к коэффициенту независимости является такой показатель, как коэффициент задолженности , который определяется из выражения

где ПК - ссудный капитал. Учитывая логику определения этого показателя, становится понятным, что .

Для более глубокого понимания сути этого показателя заметим, что для его определения по данным баланса ссудный капитал берется в полном объеме, то есть сумма уже рассмотренных в теме 14 таких разделов пассива баланса: 2 "Долгосрочные обязательства и обеспечение", 3 "Текущие обязательства и обеспечению "и 4" Обязательства необратимыми активами, удерживаемыми для продажи, и группами выбытия ".

Как уже отмечалось, в практике работы предприятий уровень этого показателя считается приемлемым, если он не превышает 0,5%. Если же предприятие злоупотребляет привлечением заемного капитала, тогда его доля в авансовом капитале становится преобладающей.

Это свидетельствует о внутренней нестабильности финансового состояния данного предприятия, и оно становится менее привлекательным для партнеров внешней среды. Учитывая, что привлечение заемного капитала при известных условиях позволяет предприятиям повысить рентабельность собственного капитала, каждое из них должно найти для себя рациональную долю привлечения такого капитала и не ставить самоцель ее уменьшения, поскольку это может привести к замедлению его деловой активности.

Коэффициент финансового левериджа определяется по известному нам методическим подходом, описанным в пункте 14.3. Желательно, чтобы этот коэффициент был меньше или равен единице ^[1] .

Коэффициент финансовой прочности (устойчивости ) определяется из выражения

Этот коэффициент показывает, в какой степени предприятие может покрыть за счет собственных средств текущие обязательства (ПО). Чем меньше этот коэффициент отклоняется от единицы в сторону уменьшения, тем выше финансовая устойчивость предприятия, и наоборот.

Коэффициент маневренности собственных средств К м рассчитывается по формуле

где HOA - внеоборотные активы. Этот показатель характеризует степень мобильности собственных средств предприятия.

Величина этого коэффициента будет низкой, если в структуре авансированного капитала доминируют внеоборотные активы, и наоборот. Разница ВК - НОА указывает на величину собственного оборотного капитала. При недостаточной мобильности собственных средств предприятию значительно труднее осуществлять текущие платежи, а следовательно, удовлетворять потребности в ресурсах, поступающих от поставщиков.

Дополняющее значение для оценки рыночной позиции предприятия имеют и такие показатели, также связанные с формированием заемного капитала, как коэффициент долгосрочного финансового риска и коэффициент кратности процентов. Первый из них определяется делением долгосрочных обязательств на собственный капитал. Он характеризует надежность предприятия как объекта инвестирования за обратной зависимостью - чем выше этот показатель, тем больше предостережение для инвесторов, и наоборот.

Коэффициент кратности процентов определяется делением прибыли предприятия на расходы по выплате процентов по кредитам. Экономический смысл этого показателя очевиден - высокое значение его свидетельство более устойчивого финансового состояния предприятия, и наоборот. Ведь по одной и той же величины прибыли коэффициент кратности процентов может быть разным и, скажем, меньше его уровень будет свидетельствовать, что предприятие перегружено обязательствами. Для партнеров и потенциальных инвесторов - это сигнал о необходимости глубокого изучения финансово-экономического состояния предприятия прежде чем заключать с ним коммерческие сделки.

Для оценки позиции предприятия на рынке капиталов применяется система показателей, позволяющих инвесторам судить о целесообразности приобретения тех или иных ценных бумаг. Эта оценка основывается на определении размера той части активов предприятия, материально обеспечивает выпущенные им ценные бумаги - обыкновенные и привилегированные акции, облигации. В частности, размер активов , остающихся для покрытия облигаций, определяют так:

где СА - совокупные активы предприятия; НА - нематериальные активы; КЗ - краткосрочные обязательства.

На основании данных о наличии А0 рассчитывают коэффициент покрытия облигаций как частное от деления активов для покрытия облигаций на их суммарную номинальную стоимость. Этот показатель очень важен для покупателей облигаций. Чем он меньше, тем больше риск приобретения упомянутых ценных бумаг, и наоборот - с повышением его возрастает степень надежности вложения средств в это направление инвестиций.

Степень обеспеченности привилегированных акций предприятия исчисляется по части активов , которая определяется из выражения

где БЗ - все долговые обязательства предприятия.

Чем больше величина активов для покрытия привилегированных акций, тем больше есть оснований ожидать, что предприятие будет в состоянии выплачивать обещанные дивиденды на эти акции и в случае необходимости выкупить их. Степень надежности привилегированных акций устанавливается с помощью коэффициента их покрытия, определяется отношением активов для покрытия этого вида ценных бумаг с количеством привилегированных акций определенного номинала. Результат показывает, сколько приходится чистой стоимости активов на одну названную акцию определенного номинала.

Важно иметь в виду, что поскольку дивиденды владельцам обыкновенных акций выплачиваются в последнюю очередь после их выплаты владельцам облигаций и привилегированных акций, степень обеспеченности обыкновенных акций А3 определяется по показателю чистой балансовой стоимости активов

А3 = СА - НА - БЗ - НПП,

где НПП - номинальная стоимость привилегированных акций.

Рассчитанная таким способом часть активов дает представление о том, на какую долю в капитале предприятия могут рассчитывать владельцы обыкновенных акций при условии его ликвидации и продажи активов по ценам, действовавшим на дату составления баланса. По этому типу ценных бумаг рассчитывается также коэффициент их покрытия делением показателя А3 на суммарную стоимость обыкновенных акций соответствующего номинала.

Структура капитализированных средств через выпуск ценных бумаг должна быть сбалансированной. Высокий удельный вес активов, приходящихся на обыкновенные акции, и умеренная доля облигаций и привилегированных акций является свидетельством сбалансированности капитализированных средств. Понятно, что чрезмерная доля облигаций, по которым выплата процентов, а при необходимости и их выкуп осуществляется в первую очередь, снижает рейтинг предприятия в глазах потенциальных инвесторов как объекта вложения своих средств в его акции. Ведь это нарушает финансовую стабильность такого предприятия и угрожает возникновению серьезных экономических трудностей, даже банкротством при снижении общей конъюнктуры рынка или ухудшение по ряду причин внутрихозяйственного среды (просчеты в менеджменте, подборе кадров и т.д.).

На рис. 15.3 показана шкала первоочередности в удовлетворении претензий по ценным бумагам различных видов, которая построена по принципу снижения их ликвидности и гарантированности выплат.

Рис. 15.3. Первоочередность удовлетворения претензий по возмещению стоимости ценных бумаг различных видов

Так, выплата процентов по облигациям обеспечивается независимо от того, предприятие получило прибыль, или нет, а дивиденды по привилегированным акциям гарантируются только в случае прибыльной работы предприятия или наличии резервного капитала.

Что же касается простых акций, то дивиденды по ним выплачиваются только тогда, когда предприятие имеет остаток прибыли после выплаты дивидендов по привилегированным акциям и осуществления необходимых вложений в расширение производства, возврата основного тела долгосрочного кредита.

В западных фирмах принято считать, что структура капитализированных средств, вложенных в ценные бумаги, является более или менее сбалансированной, если в ней удельный вес обыкновенных акций составляет 70 - 80%, облигаций 10 - 15 привилегированных акций 8-15%.

• [1] В отдельных литературных источниках в зависимости от поставленной цели для определения данного коэффициента в !!!